LED行业迅速转暖 三只牛股处于爆发前夜

　　今年国际环境好转，国内政策支持，LED行业有回暖之势，业内有关专家甚至预测今年8月份将是大爆发期。

　　与去年光棍节期间LED网上销售量相比，今年1月初网上的销量是光棍节销量的18倍。而同时，中游某厂商负责人表示，2013年是非常重要的一年，连飞利浦的照明设备所占其集团业务比重也将由去年的百分之十几上升到百分之七十左右，因此对各个LED厂家来说都是机遇。

　　据有关统计数据显示，2013年第一季度，广东省2013年1-3月的路灯及隧道灯招标已经达到7.6万盏，一季度招标量超过去年全年招标总量。不止广东在大力推广LED照明，在节能减排的大旗下，各地政府均把推广LED照明作为一项重要政策，2013年，市场将会进入集中爆发期。

　　1季报基本符合市场预期。公司1季度实现收入6.3亿元，营业利润1.4亿元，净利润1.6亿元，同比增长率分别为23%，19%和-19%，单季EPS及扣非EPS均为0.11元，基本符合预期。营业外收入仅4826万同比减少近7成是净利润下滑主因。

　　1季度芯片毛利率有所回升。我们判断1季度公司芯片业务收入约5亿元，而路灯等政府项目收入在5000万到1亿之间，剩余为黄金回收收入。从单季综合毛利率39%可以看出芯片毛利率有所回升，约达20-22%，我们认为主要是因为规模效应体现以及节后芯片需求旺盛。

　　行业景气有望延续。在多个照明细分市场启动以及行业扩产放缓的背景下，我们认为行业整体供需向好。从产业调研我们了解到，行业4月份延续了3月的产销两旺，封装价格稳定而芯片有涨价冲动，且订单能见度均较好，行业总体高景气得到持续确认。

　　全年芯片业务收入与盈利具有较大弹性。随着设备逐步调试完毕，且通过45升54片、2寸改4寸以及独立研发一套生产流程等技改方式，公司13年产能和产量有望分别增长50%和80%。考虑全年价格20-30%的降幅，我们预计全年芯片收入增长40-50%。公司处于上游，行业向好趋势下将实现较大盈利弹性。芯片毛利率有望稳定在20-23%。

　　维持“强烈推荐”评级:我们认为公司正不断巩固其大陆LED芯片龙头地位，有望在行业洗牌中胜出。CPV项目逐步向好，未来进一步布局LED应用产品将打开更大市场空间。维持13/14年EPS预测为0.78/0.95元，其中扣非为0.63/0.82元。行业供需向好背景下，公司盈利向上趋势明确，给予13年扣非25倍是合理的，目标价16元，维持强烈推荐!风险提示:路灯进度影响短期业绩，政府补贴不可持续。

　　芯片不再拖累整体业绩，2Q13新品有望批量出货

　　公司1月10日发布“北极光”倒装(Flip-chip)芯片，在1A的电流驱动下光效可达到300lm/w，在700mA电流驱动下每瓦可达230lm/w。我们预计2Q13有望批量出货，芯片业务可以实现单月盈亏平衡，2Q13新品量产后，均价和产能利用率提升有望进一步改善芯片盈利。

　　入股雷士照明，国内渠道整合迈出关键一步

　　收购全部完成后公司对雷士持股约20%，可通过权益法确认投资收益。后者是目前中国最大的照明企业，拥有完善的国内销售渠道。我们认为公司的LED照明光源产品(球泡灯/灯管等)有望通过雷士的灯具和渠道快速扩大销售规模;公司在LED芯片和灯具设计、制造能力也能帮助雷士向LED领域快速转型。我们预计公司LED光源产品有望在1Q13通过雷士渠道形成规模收入。

　　估值:维持目标价8.4元和“买入”评级

　　我们目前的盈利预测可能面临下行风险，但是公司业绩已经在4Q12扭亏为盈，业绩反转拐点或已出现。我们预计公司1Q13利润环比4Q12有明显提升。文章来源：http://www.hai-dian.com/